La Chine ralentit, mais ce n’est pas la chose la plus alarmante. Le gouvernement chinois a indiqué pendant un certain temps qu’il veut freiner une économie qui croît trop vite. La question qui préoccupe maintenant de nombreux observateurs de la Chine est le montant du crédit débridé. Plus de crédits d’investissement sont en cours de réalisation, mais la croissance chinoise ralentit. Le message est clair: la croissance coûte trop cher.
“Du point de vue de l’investisseur, assistons-nous à trop de croissance du crédit? Sommes-nous en train de générer suffisamment de retours sur le capital? C’est donc la préoccupation constante des investisseurs. La croissance que nous voyons aujourd’hui est t’elle “sans profit?” se questionne Jing Ulrich, directeur général et président des marchés mondiaux de JP Morgan Chine.
Ulrich n’est pas le seul à être préoccupé. Fitch Ratings a récemment abaissé la note souveraine de crédit en monnaie locale de la Chine de AA-à A +. C’est encore une cote relativement élevée pour un marché émergent, mais il y a des courants sous-jacents troublants.
Fitch a déclaré que le shadow banking et la nature “opaque” de l’enregistrement des prêts des administrations locales sont de vrais risques. L’agence de notation estime que le crédit total à l’économie, y compris le shadow banking pourrait avoir atteint 198 % du PIB à la fin de l’année dernière.
«Nous ne demandons pas une crise en Chine ou un atterrissage brutal», explique Andrew Colquhoun, analyste principal Asie-Pacifique de Fitch. “Ces risques ont été mis en place. Il y a eu un signe d’une accumulation dans le niveau de la dette. Nous pensons qu’il va migrer vers le bilan du souverain dans une période de 3-5 ans. “
Une partie du problème vient du nombre de projets de relance lancés en 2009 et 2010 pour aider à protéger la Chine de la crise financière. L’inondation de crédit émise aux collectivités locales ou aux entreprises publiques s’est traduite par une accumulation de prêts que les emprunteurs peuvent avoir du mal à rembourser.
Pékin est bien conscient du problème et est régulièrement intervenu pour ralentir les prêts, comme par exemple en obligeant les banques à détenir davantage de liquidités dans les réserves et les empêchant de faire des prêts pour les deuxièmes et troisièmes maisons. Pourtant, la Chine a connu plus de 1000 milliards de yuans en prêts bancaires au cours du mois de Mars, dépassant les estimations.
« Nous ne savons pas combien de cet investissement du gouvernement local va être vraiment productif sur le long terme. Certains de ces prêts sont sans doute inutiles. Certains d’entre eux pourraient être très productifs de croissance … la construction de ponts, la construction de routes, la construction de ports qui va aider à créer le commerce dans l’avenir », dit Michael Kurtz, directeur mondial chez Nomura. “Mais bon, maintenant, nous n’avons pas une bonne idée de la quantité de ce crédit va être en fin de compte, mauvaise.”
